叩问中国经济-第5部分
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
怠Ｖ灰唇壹柑追孔樱涂汕崴苫竦靡械拇睢５比唬幸挡换峁嘧凡槟惆颜庑┳式鹩玫搅四睦铮蛭胁桓艺庋觯蛔隹突ё试淳突岽罅苛魇В馐撬亲畈辉敢饪吹降摹Ｕ钦庑┡哟蟮淖式鸩欢嫌咳牍墒校虐岩磺Ф嗟愕墓墒欣侠础Ｒ簿褪窃�2008年11月，当月信贷4769亿元，同比增长446％，上证综指也在这个月筑下了1664点的最低点，随着11月以后贷款持续暴增，股指也逐步上扬。2009年，极度宽松的货币政策带来了新增人民币贷款万亿。2009年1月份，商业银行新增贷款亿元，一季度平均每月新增贷款万亿，反映在股市上，上证综指从年初的点上涨到12月底的点，涨幅几近一倍。
现在，当央行和银监会释放出信贷收紧的信号时，全年计划新增贷款万亿，增速下降，央票利率走高，存款准备金率提高个百分点，并采取区别化实施，定向控制商业银行信贷规模扩张。一系列信号引发了投资者恐慌，那些主要依靠信贷资金进行炒股的股民不得不将大笔资金撤出股市，成为最先出逃的砸盘者。而商业银行2009年发放最多的就是1年期贷款，2010年一季度将有超过4万亿贷款到期，银行催收力度加大，贷款炒股资金被逼卖股还贷，这就会造成股市大量信贷资金流出。据统计，2010年1月份，沪深两市总流入资金22913亿元，而流出资金达到23103亿元，净流出190亿元。这股暗流，明着就体现在股市的不断震荡中。
虽然在总体信贷政策并未放松的情况下，股市在2010年3月份结束了这种在3000点附近徘徊的状态，转而扭头向上。至2010年4月15日，达到了3160点。然而，3200点附近似乎还有相当阻力，股市能否在短期难以顺利突破3200点继续上行。特别是4月16日期指期货的上市，更是引发人们更多的猜想。虽然股指期货是人们管理风险的一种交易工具与手段，其本质是“中性”的，但也不能否认当我们拥有的股指期货，人们做空的动力将会更大。此外，楼市新政出台之后，股市应声大跌，重新跌入2时代。随着金融和地产板块下挫，市场亢奋情绪消退，市场缺乏兴奋点，大盘出现了涨难跌易的态势。（2010年4月中旬以来，沪深股市在经历了半年多的振荡整理之后，开始加速下行。以4月15日高点计算，上证综指从点一路下跌至5月12日的点，最大跌幅超过18％。）这更是给人们心中留下了一个大大的问号：股市能否站稳3000点？股市未来将走向哪里？。 最好的txt下载网
第二章 叩问股市：熊市何时是劲头？（2）
【相关政策】
紧缩政策初现
为提前遏制由银行季节性发放贷款、贸易顺差形成超额储蓄以及境外热钱流入所造成的新增超额流动性，进入2010年，中央银行从公开市场开始大量回收货币，同时对央票发行部分票据利率进行试探性上调，并且宣布在1月18日调整存款准备金率。随后连续两次上调1年期央票中标收益率，二级市场超过2％。商业银行面临着回收2009年发放的大笔贷款的巨大压力，催收力度加大，资金从市场上回流。
货币紧缩政策已经初现，证券市场对此做出了强烈的动荡反应。人们都在关心和预测，接下来中央银行和银监会是否还会进行行政性信贷调控、对特定银行指向性惩罚准备金以及进一步升级到加息等措施的出台。
另外，全球大宗商品价格迅速上升，导致了国内生产资料价格快速上升，2010年1月份PPI将同比上升；据有关专家预计1月份PPI涨幅会扩大至，比上月提高个百分点。影响1月份PPI最大的因素仍然在采掘类工业品的出厂价格，而与PPI密切相关的CRB指数，1月同比上涨幅度高达25％左右，这将明确带动PPI继续上涨。
由于以上这些因素，最近央行可能再次上调准备金率，而加息也可能会实现。中国社保基金理事长戴相龙2010年2月份在印度演讲时也提出为了抑制资产泡沫，央行有加息的可能。这意味着货币政策将进一步收紧。
【专家声音】
《每日经济新闻》首席评论员叶檀：收紧流动性似成定局
加息的传闻，足以撼动股市过敏的神经，2010年1月20日股市剧烈震荡，两市股指分别大跌和，上证综指连续击穿5日、10日、20日以及60日均线，半年线支撑面临严峻考验。
加息是一个方面，更为危险的是在加息背后所显露出来的通货膨胀压力。按照宏观经济学家宋国青的推测：“估计年末的通货膨胀率会超过3％，甚至有可能到4％，还有一定的可能超过5％，就跟2004年、2007年差不多。”如果贷款数据保持预计的七八万亿不变，那么2010年通货膨胀率很有可能超过4％，超过了3％的警戒线。
为了应对金融危机对我国经济造成的不利影响，我国提出了四万亿投资计划。如此庞大的资金在利用实施过程中并非兼顾各类企业，主要是投向了金融机构、大型机构、资源型企业，而大多数人中小企业却无缘分享这一诱人的蛋糕。导致的结果是，中小企业生存环境进一步恶化，实体经济进一步衰落，而分得政府大笔资金的国企则把资金投入股市、楼市，谋取丰厚的利润。大量资金的涌入，又推动了资产价格的上涨，催生泡沫。如果不及时实行紧缩的信贷政策，必然会导致通货膨胀。
另一方面，银行业2009年放出的天量信贷，也大多流入了股市和楼市，房价的飙升越来越让我们担心泡沫破裂的一刻。那时，银行面对的是大量无法收回的信贷，大面积出现坏账将不可避免。
因而，我国在最近采取紧缩的货币政策是很有必要的。通过抑制2010年的信贷投放量，根据2009年的大型项目发放2010年的资金，加大上调存款准备金率的步伐，严格监管票据融资；调整1年期央票利率，影响市场加息的心理预期。
事实上，从2009年下半年开始，这些政策都已显出端倪。近期央行在净回笼资金、上调存款准备金率方面频频出击，随后又连续两次上调1年期央票中标收益率，二级市场超过2％，这些都体现着市场资金开始收紧。政府在收紧流动性上的态度越来越明朗。无论是宽松还是适度宽松，中国收紧信贷，实现全年均衡投放已成定局。
叩问股市：股市会重上6000点吗？
上证综指重新飙到6000点，相信大家都会很期待、很兴奋。在很多人眼里，这里的6000就代表着财富，代表着我们每个投身股市的腰包不用经过多少辛劳就会鼓起一倍。但是，我们问问自己，在2007年股市演绎冲破6000的那段大好时光中，我们所买的股票也在成倍地翻涨吗？这一回忆，或许会给很多人带来烦躁。眼看着大盘日日冲高，自己所买的股票却像是僵掉的树苗，就是长不高。那种无奈和不服气，大概很多人深切地体验过。为什么会这样？理由很简单，就是所谓的“二八现象”。我们看看整日在狂飙的股票是哪些，银行、钢铁、水泥，以及一些基础建设方面的股票，而占绝大多数的中小企业股票却停滞不前，有的甚至还下降了。这么一说，我们对于6000点的期待和崇拜是不是减了很多？
在经过2008年的大跌之后，上证综指从最高的6124点降到了1664点。很多中小企业的股票，在大盘一路攀升的时候在原地徘徊，但在大盘一泻千里的时候，却跟着大幅跳水。当所有股民经历这番浩劫之后，很多人忘记了上面的“二八现象”，笼统地以为只要大盘再上6000点，自己买的股票肯定赚钱。这种观点，是值得我们好好反思和推敲的。
在回答上面这个问题时，我们先来看看当时的6000点是怎么炼成的。股市的繁荣，离不开资金的大量涌入，这是最基本的因素。2007年的资金来源，主要有以下几个方面：
第一，人民币升值。人民币升值本身不能带来额外的现金量，但它无疑是对股市有利好作用的。人民币升值，掌握大量资金的银行金融机构拥有的资产增值，这就直接推动了这类股票的上涨。其他实力雄厚的企业还能利用人民币升值的机会，在海外扩大投资规模，兼并收购企业。因为同样的项目，现在可以花更少的钱来完成，这谁都乐意做。扩大投资的消息传到市场上，广大股民激动了，争相购买，这就必然会推高股价。但我们看看那些去海外投资的企业到底是谁？基本上都是大型国企，因为他们有雄厚的资金支持，而广大经营实业的中小企业却不能也没福享受这个益处。另外，人民币升值，也让国外热钱瞄准了中国。比方说，本来人民币对美元的汇率是8∶1，800元人民币可以换成100美元。现在人民币升值了，汇率变成了7∶1，也就是说只要700元人民币就能换成100美元。这样一换手，外国资本就净赚了100元人民币。由于人民币的升值预期不断加大，国外热钱涌入中国都不用做什么事，就可以得到一笔相当可观的利润。这笔钱如果放在银行，毕竟收益相对较小，如果选择投资，也无非是股市和楼市两个方面。于是，又给股市注入了相当的活力。
第二，上面说到的人民币升值，对从事银行、钢铁、地产等企业是利好，但对广大从事制造业的企业来说，不仅分享不到利益，甚至还给他们带来了巨大的生存危机。理由很简单，作为“世界工厂”的构成单位，这些企业的很大部分产品是用来出口的。人民币升值，意味着国外顾客需要用更多的钱来购买他们的产品，这种价格的提高必然意味着竞争力减小。加上生产资料价格上涨，生产成本增加，不仅挤占了这些企业的利润，而且还引发了生存危机。在这种情况下，为了寻求出路，很多企业也将自己手头的资金投向了股市。随之而来的股市火爆场面，更是吸引了越来越多的企业加入进来，大量资金涌入，自然会推高股价。
第三，随着股市行情的日益高涨，广大居民也被股市的繁荣吸引进来，将本来放在银行的存款拿出来炒股，在不到一年时间里，新增开户数量增长了25倍。中国的居民储蓄总额之大，向来是用来解释内需不振的重要论据，现在这部分钱也加入了炒股大军，股市的资金自然越来越充裕。
第四，由于居民、企业投资股市的热情高涨，也促使基金在股市中大为活跃。大量基金注入股市，又对股价上升起到重要推动作用。
这些资金的注入，让股市发生了奇迹。但是我们要问，是什么吸引这些资金进入股市的？是上市公司本身普遍的利润增长，还是越来越完善的管理机制？都不是。用一个词概括，那就是投机。正因为这个原因，所以我们股市大涨大跌大多没有反映我国基本的经济状况。在美国，人们可以将薪水放在股市，因为美国的股市相对比较健康，平均回报率也有8％。但是在中国，在一般情况下你放心把大多数薪水都投入在股市上吗？绝对不放心。照理说我国平均每年10％的经济增长率，收益应该也不错才对，但是由于制度不完善，投机气氛浓重，风险是很高的。
我们希冀于上证指数重新回到6000点，这个愿望是好的，但是我们要有个基础，那就是大部分上市公司能够良好发展，提高生产效率和管理水平，或者说是整个国民经济能够协调发展，而不像现在这样钢铁、水泥等行业过热，而大部分制造业的生存环境却日益恶劣。如果抛开这个基本面，那么即使股市又回到6000点，大多数股民可能也不赚钱，甚至赔钱，2007年所出现的“二八现象”就是明证。
叩问股市：中国股市有多少泡沫？
在经历了6000多点跌到1000多点之后，我们大概比以前更加关注股市泡沫问题。那么目前上证综指2900多点此处的2900多点为作者写作本小节时的数据。——编者按的水平上，到底还有没有泡沫？首先，我们得明白何为股市泡沫。目前对于股市泡沫的界定有很多种，在这里，我们一般指股市在短期内疯涨，市盈利急剧攀升，出现价格与价值严重背离。
总体上，在经历了2008年的洗牌，上证指数降到了1600多点，在这个过程中，基本上挤出了在股市中的泡沫。由于恐慌性的暴跌，甚至于出现了价值低估的现象。2009年为了应对全球金融危机，政府采取宽松的信贷政策，放贷条件降低，致使很多资金重新流入股市。2009年的股市，仿佛又获得了重生，一路涨到了3400多点。而最近，由于信贷紧缩趋向越来越明朗，股市又出现振动，冲破3000点大关，并在这一区间附近调整。从整体上看，目前股市中仍然存在较大的泡沫。虽然现在平均市盈率为26倍左右，相对于2009年12月的倍已经下降了很多，但因为是平均，市盈率自然是有高有低，很多板块、个股仍然存在高估的情况。比如最近实行的创业板，公司的发行市盈率首批28家上市公司平均是倍，第二批是倍，第三批是倍，第四批达到倍。如此高的市盈率下，必然存在着一定的泡沫。
是不是存在泡沫，我们也可以从另外一个角度来观察。由于紧缩的信贷政策越来越明朗，2010年1月份调高存款准备金率等一系列措施，效果马上在股市中体现出来了。1月份，沪深两市总流入资金22913亿元，而流出资金达到23103亿元，净流出190亿元。直接导致了沪指跌破3000点大关。这也就是说，我们本来的股市中，仍有很大部分的信贷资金在炒作，而且这部分资金往往通过违规方式进入股市，一旦政策上有点风吹草动，可能马上就得撤出，很不稳定。有些人，自己只有三四百万，然后通过按揭等方式，从银行贷款六七百万，投到股市中进行买卖。从银行中得到的借款一般在短期内需要归还，所以这些大户也不可能将手头的资金用来长期投资。这种被只用来短线操作的资金所抬高的股价，我们能说它是反映了企业的基本面么？我们预测，随着未来信贷紧缩政策的继续出台，留存于股市中的资金将会更大规模地出逃，不可避免地引起股价作进一步调整。
从基本面看，我们的企业到底怎么样？如果企业本身效益好，如今
