叩问中国经济-第6部分

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逃，不可避免地引起股价作进一步调整。
　　从基本面看，我们的企业到底怎么样？如果企业本身效益好，如今的市盈率也无可厚非，不幸的是，我们的企业正在面临着生存的困境。在全球金融危机下，出口在销售中占很大比重的我国企业，所受的打击是很大的。加上人民币升值等因素，最终导致的结果是，外部市场萎缩，出口急剧下降。2009年前10个月，我国的对外贸易和进出口额均为负增长，传统上拉动我国经济增长的重要一极，如今沦为“拖后腿”，实为这几年所罕见。在这个的背后，是大量出口企业生存环境的急剧恶化，有的甚至走向破产。在这种情况下，即使平均26倍的市盈率也显得比较高了。这是一个方面，还有一个方面，那就是由于这些企业生存环境恶化，要靠本身的生产来实现最高的利润已经不怎么现实了。这种情况下，他们就拿着手头的资金寻找新的生利之道，而在中国，也无非是股市和楼市。这样，就产生了一种现象，本来搞生产的企业，现在不做产品了，而是专注到股市或者楼市的炒作中去了。我们能说这些资金所抬高的市盈率，是真实反映企业基本面的指标吗？显然不能。
　　因此，当前支撑股价的，远非那些公司本身的效益，而是抽调了其他企业或者获取银行信贷等渠道得到的资金，通过这些资金的相互炒作，抬高股价，使得股票的价格较大偏离了其本身价值，形成泡沫。当然，比起当初上证综指6000点时，现在的泡沫自然是小多了，但也不能放任不管。加上楼市中的泡沫，如今中国的资产泡沫压力越来越大，以至于美国《新闻周刊》预测2010年我国在这两方面的泡沫会破裂，并使全球走向通货紧缩。
　　

叩问股市：银行会不会加息？
既然股市楼市中存在着泡沫，为了防止继续扩大并且最终破裂，以免造成不可收拾的局面，还是应该及早采取一些措施来抑制和防范。日本在上个世纪九十年代的泡沫破裂足够让我们引起高度的警觉。所幸的是，当前政府已经意识到这个问题，并且采取了一些措施。比如在楼市上采取个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年；开发商拿地的首付款比例提高到了50％，且分期缴纳全部价款的期限原则上不超过一年；二套房贷款首付款比例不得低于40％；“国11条”中在停止放贷、打击囤地、取消预售、严防捂盘等方面做出相关指示。在股市中提高银行存款准备金率，又连续两次上调1年期央票中标收益率，二级市场超过2％等诸多措施。实行这些的目的都只有一个，那就是抑制目前在资产上出现的泡沫。
　　除了在股市和楼市中日益显现的泡沫之外，还有个问题正在显现，那就是逐渐显露出来的通胀压力，这也影响着央行采取更加严厉的措施。其实，通胀预期早已在市场中弥漫了。当初为了应对金融危机而实行的4万亿投资计划，以及由此带动各地方出台的庞大的救市资金，已经让很多人担心流动性的突然增大导致通胀。股市的复苏楼市的疯狂，让更多的人相信，通胀已经到来，或者迟早会到来，这是一方面。
　　还有一方面，就是最近国际大宗商品价格上涨，带动了国内生产资料价格的迅速上升。2010年１月份全国工业品出厂价格（PPI）上涨％，涨幅比上月提高个百分点。按同比价格来看，已经超过了2008年1月的水平。而PPI最终将会传导到CPI中，因此在短期内CPI上升的压力将会增大。
　　最后，就是由于2009年底雨雪等气候因素的影响，导致农产品价格大幅上扬。电子产品、奢侈品的价格上涨了，我们可以选择观望或者直接打消购买的念头，但是面对农产品价格上涨，我们无能为力，该买的还是得买，因为这些是缺乏价格弹性的生活必需品，这也意味着我们口袋里的钱无形中在被蒸发掉，所谓的通胀，其实也就是这个道理。所以，总的来说，就是上面这些原因，导致了通胀压力不断增大。
　　在认识到这种情况下，采取一定的措施已经很有必要了。当然，我们也采取了不少措施，如同前面讲的。但是还有一个影响更为广泛的手段还没动用，那就是加息。之所以影响比其他广泛，是因为加息不仅影响到买房买股票的人，而且还关系到许多“局外”的居民、企业。有的或许只是把自己的积蓄存在银行，有的也只是安安心心地在经营他们的企业，利率的提高，会增加他们的融资成本，限制扩大再生产的能力，直接关系到这些企业的经营条件。所有的这一切，都是要通盘考虑的。但是，在目前大的形势下，也就是上面所说到的资产泡沫　和通货膨胀的压力，如果不采取有效措施来抑制的话，等到泡沫破裂或者发展到恶性通货膨胀，到那时再收拾，就变得相当复杂了。
　　最近，加息的声音也频频出现在公众的耳畔。央行行长周小川在澳大利亚时表示了对未来通胀的担心，以及未来加息的可能。中国社保基金理事长戴相龙也提出可能会提高利率来抑制资产泡沫。国家统计局总经济师姚景源在上海出席某论坛时在谈到当前存在的通胀隐患时，表示央行可能会通过加息来提高经营成本，从而起到平抑过度投资的作用。
　　尽管目前对2010年加息已经有了较为统一的认识，但对央行是否在最近推出加息的决定还有很多争议。由于1月份CPI同比上涨只有，低于预期，因此有很多机构专家认为目前的通胀水平还在可控之内，加息可能会抑制中国经济的复苏，尤其是会导致很多企业生存环境恶化。
　　但是，我们也应该看到，在2月份CPI同比上涨的背后，一方面由于春节因素，按照往年习惯，食物价格在这个时候会有很大幅度的上涨；还有一个因素就是2010年北方气温明显比往年低，有些地方还会出现大面积降雪天气，这又会导致生鲜食品价格上涨。再加上我国1月份PPI大幅上涨，这一指数变化最终也会传导在CPI上面。因此，什么时候加息，也是个问题，在问题还没有显现之前，提前遏制在消费领域的泡沫，应该是个不错的选择。
　　

叩问股市：股指期货推出对股市有利吗？
2010年1月8日证监会相关部门负责人表示，国务院已经原则上同意了推出股指期货。证监会大概会花三个月的时间统筹股指期货上市前的各项工作。2010年4月16日，股指期货合约正式开市交易，挂牌基准价定为3399点。
　　所谓股指期货，也就是股票价格指数期货，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。股指期货作为期货交易的一种类型，它的交易特征和流程大致跟普通商品期货交易相同。
　　股指期货的推出，是我国股票市场的大事，但是我们最关心的，还是这一金融产品的推出会对股市造成什么影响。可以这么说，总体上，对股市的发展或者股民的利益是有益的。
　　首先，股指期货的推出，会发生转移效应，在开始时势必会吸引一部分股市资金流向股指期货，造成交易减少，这会导致股价的暂时下挫。但是，新的金融产品推出，也会产生另外一种作用，即吸收股市之外的资金。而这，才是其真正的长久效益。股指期货从其功能上说是具有规避风险作用的，这对很多场外资金有很大的吸引作用。我们国家的居民，除了极少部分财力雄厚从事投机的，一般民众在经济上大多是保守的，这也难怪，我国的保障制度发展滞后以及民众对政府在这方面努力的不信任，促使很多居民将自己的所得存于银行，而不愿用来投资或者消费。
　　股指期货既然是一种风险管理工具，自然对广大的居民有吸引作用，而他们手上的资金总量是十分庞大的。谁都知道中国的居民最会储蓄，当打开了这扇大门，对股市也一定会起到推动作用。同时，利用股指期货套利相对来说是一种风险比较低的交易模式，能够吸引许多套利资金入市。另外，还能减少一级市场的资金囤积。
　　因此，由上述几点，股指期货虽然在短期能可能挤占股市的一部分资金，但从长久来看，由于我国很多资金都还游离在股市之外，譬如开放式基金、社会保障基金、保险资金等这些比较大的机构投资者，他们要么还没有介入股市，要么只是部分的介入股市。再加上我国银行存款不断增加，这些因素综合起来，场外资金规模可以说是很庞大的。而股指期货规避风险、完善股票市场的作用，能够将这些大量的资金吸引到股市中去，提高股市的活跃程度，推动股票市场和股指期货的交易量双向增长。我们来看看其他国家和地区在这方面走过的历程：当初美国在推出股指期货后，股市和期市的交易量都有较大的提高，呈双向推动态势；香港1986年推出恒生股指期货后，股票交易量当年就上升了60％。这些给了我们很好的前景预期，随着股指期货的推出，我们可以拭目以待。
　　其次，股指期货的实行，有助于优化投资者的结构。据统计，现在的股市中，主要还是广大的中小投资者，机构投资者规模只占到30％左右，而股票市场比较完善的美国在2001年，养老基金、共同基金及保险公司等机构投资者持有美国股市总股本的。这种中小投资者充斥市场的结果，导致整个市场的不稳定。虽然我国广大居民是本分的，在经济上是保守的，也许正是这种原因，导致那些投身股市的人几乎都是投机者。因为在他们看来，股票市场本身就是投机的市场。股指期货实行了，由于其本身的资金门槛为50万，阻挡了大批中小投资者，这就有利于改变我国证券市场的投资主体结构，加速机构化的进程，从而提高证券市场的发展程度和层次。
　　第三，证券投资思维方式将发生一场质变。在这之前，那些刚刚进入证券公司的职员会很清楚地记得，他们最初的一个重要工作就是拉客户。如同卖保险，客户拉得多，在公司开户得多，就意味着公司可以从更多的股民身上收取交易中产生的佣金。用企业的类别来说，这个阶段就像是劳动密集型阶段。但是引入股指期货后，证券公司必须对信息、服务等方面做出更为严格的要求，才能保证公司的利益。为此，在竞争中会更加注重高素质的人才，而不仅仅是拉客户这种粗放式的扩张。因为证券公司从业人员的素质和业务水平，会直接影响到公司能不能留住客户、增加客户。相信我们谁也不放心将自己辛辛苦苦赚来的钱交给一个业务不怎么精通的人来运营。对于券商自营的业务，在研究行情的时候可能需要更多的量化分析和风险控制，包括利用股指期货合理的规避系统风险等。
　　在具体的操作上，由于股指期货引入了做空机制，用最简单的解释就是说，我们可以从股指下跌时获得收益，这又必然会导致影响市场变化的因素比以前多很多。因此，以前只买卖股票的投资者的思维和投资策略也必须适时转变，现在不仅可以买涨，还能买跌，尽管大盘下跌，只要改单向思维为双向思维，操作得当，依然可以获利。
　　因此，在股指期货推出后，一方面，由于与本身价值严重偏离的股票会产生很多套利机会，这就会促使股价不太可能像以前那样大幅超出其内在的价值，市场估值因此会变得更加合理；另一方面，只要我们能够正确判断后市趋势，即使在股指一路下跌的情况下，我们也能利用做空来获利。因此可以说，股指期货市场中，是一个机遇与挑战并存的竞技地。
　　另外，在股指期货基础上可以更进一步创造推出新的金融工具，像指数基金、期货期权等。例如美国现在的复合性指数基金，就是在堪萨斯期货交易所1982年推出的价值线指数期货后三年所创新的一个品种。新的金融工具产生，不仅使投资市场更加完备，同时也有利于吸收场外资金的进入，在促进股市发展的同时，也能提高投资者的收益。
　　因此，从上面这么多的分析可以看出，股指期货的推出，对股市的长久发展是很有益处的。在短期来看，股指期货可能会挤占股市的一部分资金，导致股价的暂时性下跌，但随着场外资金的涌入，股价应该会得到回复。更何况股指期货的推出，本身对股市就是一个利好消息。
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叩问股市：创业板还有没有投资价值？
如同2009年股市暴跌时，认沽权证短时间内狂涨暴跌一般，创业板也正经历着这般疯狂。我们可以看一组数据：前三批创业板新股首日平均涨幅分别为106％、45％、32％，而在最近上市的第四批8只创业板新股首日平均涨幅只有，其中仅有世纪鼎利涨幅超过30％。涨幅最小的星辉车模仅上涨，刷新了创业板新股首日涨幅新低。四批新股平均涨幅显示出不断下降的趋势，说明了当初创业板火爆的热情已经渐渐冷却。不仅新发行的创业板股票表现让人汗颜，连之前创造神话的创业板股票最近也纷纷跳水。据统计，在2010年1月中旬跌幅超过10％的创业板股票多达33只，占股票总数的八成，其中跌幅最大的朗科科技下跌了。尽管近期沪深股指均出现下挫，但创业板新股的跌幅远远超出了市场平均水平。
　　面对如此不堪的趋势，创业板还值得我们投资么？在经历了这波行情之后，会不会进行收复性反弹？要回答这些问题之前，我们首先要弄清楚最近为什么会跌。一如既往，我们对于股市中新问世的产品总是有着很大的热情去参与。创业板块的稀少性更加助长了投资者们出手热情。积累了十几年的热情之后，突然发现上市的只有28家公司，没有别的选择，于是大量的资金挤向了这么几家小盘股，股价想不上涨都难。但是还有一个方面，在热情高的同时，涌入这些股票的资金大多并非是打算长住的，流动性之高也成为其一大特色。创业板首日交易就有85％的换手率，这也说明了那股热情也只能算是一时发热，利用差价赚一笔就走。在这种心态下，创业板的上涨也不大