叩问中国经济-第7部分
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的换手率，这也说明了那股热情也只能算是一时发热，利用差价赚一笔就走。在这种心态下，创业板的上涨也不大可能长久持续。
现在创业板的走势也反映了这种趋势。自首批创业板公司2009年10月30日挂牌至今，一批创业板公司的股价纷纷逼近各自发行价。50只已上市创业板股票中，截至2010年1月26日的收盘价高于首日收盘价的个股仅为5只，占全部50只股票的10％。
这主要是由于投资者开始回归到冷静的心态，开始对创业板块中隐含的高风险进行反思。一般估计，创业板市盈率40倍应该是合适的。而在2009年10月创业板开市的时候，当时28家新股以倍的平均发行市盈率、111倍的平均开盘市盈率创造了全球资本市场的一个繁荣的神话。这111倍的市盈率意味着什么？意味着手中的一块钱可以当111块来使。因此，除非以后公司的业绩稳步上升，否则这种神话终究是建立在虚幻之上的，神话的揭穿也终有一天会来临。价格向价值的回归才是市场亘古不变的真理。
此外，最近创业板块新股发行很多都几乎跌破发行价，这也让市场对创业板的信心更加动摇。在这方面，很大部分原因其实就是发行方的贪欲越来越严重了。之前几批在发行时就被拉得很高的价位，在几倍收益的诱惑下，发行方把之后上市的新股定价定得越来越高。这种远离本身价值的价格，势必会导致价格回降。当然，在整体上，投资者对于创业板的热情逐渐冷却，也跟近期创业板整体大幅回调，以及受股市整体下挫影响有关。所谓覆巢之下岂有完卵，在当前信贷收紧、加息预期强烈的情况下，整个股市都面临着调整的巨大压力，这种情况下市盈率这么高的创业板也迟早会成为抛售的重点。
从创业板的公司基本面来看，如同创业字面上的意义，创业板企业要以“技术创新、模式创新＋未来成长”作为核心，能够引导企业创新。但实际情况如何呢？现在创业板中的上市公司，传统制造、传统经营的企业还是占了一半左右，所谓的“技术创新、模式创新”难以体现，也基本没有所谓的新模式、新技术。比如探路者是通过连锁店卖运动产品的，我们怎么也不会把连锁模式跟创新搭上关系。在纳斯达克上市公司的市盈率也有达几百倍、上千倍的时候，但那些公司真正是具有较高的科技含量的。当然，我们经常拿市盈率来分析，并不是因为市盈率是一个硬性的指标，非得低到某个数值才合理。只要公司的基本面状况良好，有很高的发展潜力，我们并不拒绝很高的市盈率。
从这些公司的成立时间来看，70％的公司已经成立了7年以上，10年以上的占到了40％。既然名为“创业”，如此之长的公司运营时间，我们也难以将他们跟这两个字有所联系。现在体现出来的所谓的成长性也往往是过去的成长性，其本身早已失去了创业初期那种能力巨大的释放力。从这点来看，有些股票把他们放在创业板块本身就很值得令人怀疑。
目前来看，所谓的创业板股票是很有问题的。从它的公司基本面到目前整个信贷紧缩导致的整个股市流动性减弱。目前不断呈现出的下跌趋势，还是持观望为好。
叩问股市：近期宏观调控会对股市有什么影响？
为了应对金融危机，2009年中国新增信贷达到了万亿元，这个数字的概念，几乎是当年年初目标及当年总量的两倍。2010年1月份中国新增贷款依旧增长迅猛，其中1月份的第一周新增贷款就达到6000亿元之巨。同时，为保证春节期间流动性充足，近期央行在公开市场连续开闸放水，4周市场净投放资金总量近7000亿元。春节过后，到3月末这段时间内，央行在公开市场上央票和正回购到期量累计近9000亿元。如果考虑到春节前净投放资金量，央行实现2、3月净回笼需要回收的流动性将在万亿元左右。节后面临的巨大资金回笼压力，更是成为了此次央行不得不采取措施的原因之一。
面对这种形势，上层不得不做出反应，于是就有银监会向银行发出限贷令的传闻。再此之后有报道称，银监会要求各家银行展开信贷资金违规进入股市、楼市和信用卡逾期贷款的风险自查。若发现信贷资金违规流入股市楼市，银监会要求银行限期收回全部贷款。接着，紧缩的信贷政策由暗转明，相关内部规定的传闻变成了一道道公开的“关闸”决定。
2010年1月12日，央行宣布上调准备金率个百分点，虽然只有这么小小的个点，但所涉及到的总量是巨大的。它直接使约3000亿元的资金遭到冻结。在一系列政策组合中，这仅仅是其中一环。除此之外，央行又提高央票发行利率，又在2月11日发布了《2009年第四季度货币政策执行报告》明确提出，2010年广义货币供应量M2（现阶段，我国将货币供应量划分为三个层次：一是流通中现金M0，即在银行体系外流通的现金；二是狭义货币供应量M1，即M0加上企事业单位活期存款；三是广义货币供应量M2，即M1加上企事业单位定期存款、居民储蓄存款和其他存款）预期增长17％左右。这是央行首次明确提出2010年的货币供应量增长目标。此前有关部门曾提出2010年的新增信贷目标为万亿元。再加上在这段时间内房地产调整政策不断出台，这些政策的累积效应对市场影响明显。
在银监会严控贷款令之下，1月份银行新增贷款大幅收敛，为万亿元。尽管这个绝对数值仍然很大，不过，从往常来看，内地首季度新增贷款都是较高的，约占全年新增贷款额的四成左右，而第二、三和四季度则分别占三成、两成和一成。从这个角度看，再相对于2009年同期的2亿元还是有所下降的。因此，广大的投资者也普遍将这些变化理解为货币政策开始转向。整个股市笼罩在再次提高存款准备金和加息的传闻中，体现在盘面上，股价也下跌加速，不少强周期股票年初以来跌幅已超过20％。
此外，在考虑制定政策之时，央行还特别指出要根据“外汇流动的变化情况”适当调整货币政策。用国家外汇管理局局长易纲的话说，由于人民币升值预期、本外币正利差、国内资产价格等市场因素可能继续存在，将导致2010年跨境资金流入有所上升。而这些跨境资金的大规模运动很可能超越2009年，将给央行宏观调控带来压力。
尽管央行在2010年1月12日上调了存款准备金率，但是并没有改变银行间流动性充裕局面，反而有所上升。根据央行数据显示，1月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为，反而比上月下降个百分点。这也表明了未来通过数量化收紧流动性的必要性在加强。在这种情况下，提高利率可能刺激银行进一步扩大放贷力度，以谋求更大的利差收入。再考虑到未来两个月央行票据和正回购的大量到期，因此，继续提高存款准备金率就成了我国回收宏观流动性最有效的工具。这也直接导致了央行在2月份再次上调存款准备金率。
从外部环境看，目前我国对外贸易走向复苏，1月份进口大幅增长则反映了内需的增长强劲。但市场仍存在一定的风险，这主要来自于欧洲债务危机。如果欧盟不能在短期内出台强有力的具体措施，缓解希腊等国的债务危机，将可能引发全球股市乃至全球经济的震荡。外在环境的恶化，也将在一定程度上影响我国股市的走向。
无论是提高存款准备金，还是加息，都是对股市一个很大的利空。但从另一方面，我们也可以看出目前这些政策的实行将会对股市形成有益的一面。
《2009年第四季度货币政策执行报告》规定在优化信贷结构方面，大力增加对小企业和民营企业的信贷支持，力争小企业贷款增速高于全部企业贷款增速，新增小企业贷款占新增企业贷款的比重有所提高。这些政策是非常关键、很有针对性的。我们前面也指出，股市楼市泡沫其中一个重要原因在于我国广大企业生存环境恶化，而迫使这些企业的资金流向股市和楼市。现在对广大中小企业有区别的信贷支持，不仅可以使中小企业避免因为融资等困难导致生产成本提高，而且还能促进这些企业进行技术改造和管理改善，帮助他们走出困境。而这些企业的脱困，才是整个股市富有活力的源泉。
没有一个良好的企业环境和一大批优质高效益的企业，股市是不可能健康发展的，只能成为投机者的天堂。在这个报告中，还规定“新增的中长期项目贷款额中用于新、老项目的比例按2/8开~3/7开安排。同时优化贷款期限结构，确保新增中长期贷款占各项贷款的比重应较2009年有所回落，掌握在正常年份的平均水平”，这对2009年所发放的信贷用途进一步优化。由于2009年各地上马的大型项目都比较多，这些项目2010年仍需要大量信贷资金的支持，为了不让这些项目沦为“烂尾楼”，有一定量的信贷资金继续支持也是不可避免的。
另外，我国1月份CPI同比上涨，这不仅远远低于市场预期的，更是比一些经济学家预测的2％低了不少，这对广大投资者来说也是一个值得兴奋的事。由于我国目前货币政策制定中，CPI指数是个相当重要的参考依据，如今这个数值比预期低，可能会使管理层把2009年宽松的信贷政策继续维持下去，退出的时间也将大大延后。从股市的表现来看，在CPI数据宣布之后，股市净流入的资金从400万元，一下子上升到4000万元。尽管目前的CPI统计之中有诸多缺陷，如不包括生产资料价格等，但至少在短时间内会对股市造成有利的影响。
叩问股市：现在调整印花税合适吗？
近日财政部公布的2009年税收收入增长的结构性分析中，证券交易印花税完成收入亿元人民币，减收亿元，同比下降，比上年跌幅回升了个百分点。证券交易印花税收入占税收总收入的比重为。根据财政部解释，证券交易印花税的税基是 A 股和 B 股的交易总金额。证券交易印花税收入大幅下降的主要原因是税率降低和单边征收两项政策调整使得全年总体处于减收局面。2009年证券市场交易印花税比2008年跌幅略有收窄，主要原因是成交量放大。2009年，沪、深两市日均成交额为亿元，比2008年的日均成交亿元放大了近一倍。
此则公告一出，也许会让之前传得沸沸扬扬的关于调整印花税的投资者们稍微放心了一点，原因就是其中一条“2009年证券市场交易印花税比2008年跌幅略有收窄”，大概人们对于印花税是否会上调的预期，主要还是关注于国家财政收入状况，而不是其本身对股市的作用。毕竟，在股民眼里，目前庞大的财政赤字，是能够让政府采取尽可能的措施来增加收入的。但是从客观上看，由于印花税占财政收入的比例很小，通过提高印花税率来提高财政收入效果并不会很明显。从数据上看，近年来在财政收入中，印花税的收入和占比都在逐年减少。2007年、2008年和2009年的印花税收入分别为2005亿、979亿和514亿，占财政收入的比例分别为、和。相对于其他税种而言，所占的比重算是很小了，像美国甚至已经取消了证券交易税。我国印花税政策调整的目的更多是为了调控市场。
我们可以回忆下2007年调整印花税时的情景。先是当年股市大涨，然后市场传闻，政府辟谣。在经过这两方面多次较量之后，5月29日夜12点，财政部突然宣布从2007年5月30日起，证券交易印花税税率由1‰上调至3‰。这条后来被广泛称为“半夜鸡叫”的调控措施给市场当头一棒。在之后的短短4个交易日，上证指数从4300多点一路暴跌至3600多点。许多股票甚至演绎出连续四个跌停板。这场当时证券市场的浩劫，让很多股民闻风色变，心有余悸。于是，在经历了2009年的“小牛市”之后，市场上关于调整印花税的传闻又起时，反映在股市往往是哀鸿遍野。2010年1月20日受关于调整印花税的传闻影响，股市一路下跌，上证综指跌了点，跌幅。
我国的印花税在调节市场过程中的主要作用体现在，如果股市泡沫过大，投机过度，印花税就会上调，并且对买卖双方都征收；相反，如果泡沫破灭，人气涣散，则印花税就会向下调整，这时双边征收也会变成单边征收。如在最近一次调整中，规定从2008年9月19日起，对印花税由双边征收改为单边征收，由出让方按1‰的税率缴纳股票交易印花税，授让方不再征收。既然调高印花税是在股市存在较大泡沫的时候，那我们首先得确认现在的股票市场是否符合这一条件。前面我们也分析过，当前我们的股市虽然比6000点时健康的多，但还是存在泡沫的，其原因主要是股价超过很多企业的基本价值。大量信贷资金在股市中的存在，显现出来的投机倾向也隐示着泡沫的存在。从这点来看，是应该采取征收印花税的措施。
还有一个原因，随着股指期货的发行，市场对机构操纵股指的担心也在加剧，而国家则可能采取征收印花税的方式，来增加机构等大资金投资者倒仓成本，避免股市暴涨暴跌，保护投资者利益。但这种调整只是对机构投资者交易印花税恢复双边征收，对一般股民则并不征收。这种做法的益处，就在于有很强的针对性，把一般股民与机构投资者区别对待，既避免了股市的大起大落，也能够起到规范股市的作用。
因此对于开征印花税，对股市的长久发展是有益的。但是在具体操作上，可以采取区别对待的方式，防止一刀切的现象。
叩问股市：怎样才能杜绝庄家？
股市中的庄家一般是指能影响某一个股涨跌的大户投资者，在理论上应该至少控制50％的筹码才能成为控盘庄家，就像只有掌握一个股份公司50％以上的股权才具有对这个公司的主导权一样。但在实际中由于每支股票都至少有一个控股股东，其持有的股份是稳定的，还有一些股份分散在众多散户中，但这些散户有些是抱着长期投资的心态，有些是听之任之，没把所买的股�
